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        A股持續低迷,這些個股卻創新高!有何共性?

        2024-01-07 08:47:42 證券時報

          A股持續低迷,這些個股卻創新高!有何共性?偉大的投資都是熬出來的!

          屈紅燕

          近期,長江電力、寧滬高速和中國海油等一批個股在步履蹣跚中創出了歷史新高。

          即使長江電力這樣20年不斷創出新高的慢牛股,在過去三年中,也有5次月度跌幅超過5%以上的記錄。如果投資者缺乏對投資之路上顛簸程度的預判,那么糟糕的投資體驗很可能會將投資者洗出局外。

          事實上,投資是反直覺的。在股市底部區域,市場先生陰冷抑郁,已經很便宜的股價還會進一步便宜,上漲似乎遙遙無期,投資者忍不住離場觀望,但此時恰恰是播種區,就如2016年和2018年的做多藍籌股的投資者,此后幾年均獲得了豐厚的市場獎勵;而在眾人被股價催眠的股市頂部區域,投資者狂歡,人人似乎都獲得了大豐收時,股市恰恰進入高風險低收益區間,就如2007年和2015年的上半年才入市的投資者,這是2021年初入市的投資者過去三年以淚洗面的重要原因。

          投資要追求的是賺到長期能跑贏通脹的錢,而非良好的投資體驗。即使道瓊斯指數在過去70多年的時間里,年化回報率達到11%,投資者也不會有良好的體驗,因為回撤超過5%的時間段占據了絕大部分時光,人們要么在后悔為什么上個高點沒賣掉,或者在焦慮下個高點何時到來。

          成功的投資都不能與市場共情,尤其是在極度悲觀的時刻,因為只有在這樣的時刻,向下風險有限,而向上收益可觀。正如已故耶魯大學首席投資官大衛·史文森所說,持有令人不舒服的與眾不同的倉位,備受煎熬直到最后的勝利來臨。

          蹣跚中創出新高

          長江電力在2023年12月28日創出了歷史新高。自2003年11月18日以來,長江電力在過去20年間漲幅近20倍,是典型的慢牛股,但長江電力的波動幅度也足以嚇走跟風買入的投資者。

          自2021年以來,長江電力三年漲幅近40%,遠遠跑贏大盤。但在過去三年中,股價回撤超過10%的情況就發生過三次,在2021年3月至5月回撤幅度超過12.7%;2021年10月至11月回撤幅度超過13%;2022年7月至11月回撤近20%。

          在過去三年中,長江電力上漲的天數為344個交易日,下跌的天數為353個交易日。從心理學的角度來看,下跌帶來的痛苦效應是上漲帶來的幸福效應的3倍,因此盡管長江電力過去三年上漲了40%,但如果頻繁查看股價,投資者感覺到的痛苦遠遠大于快樂。

          寧滬高速上月創出歷史新高,自2001年上市以來,漲幅為5.27倍,年化收益為8.3%。過去三年,寧滬高速漲幅為30%,該股在過去三年的最大回撤為25%。作為公用事業股,寧滬高速基本面相對透明穩定,股息率清晰相對容易預測,內在價值相對穩定,但該股也會在市場下行期間遭遇情緒性地拋售。然而,從長期來說,股價最終會貼近公司基本面。

          興齊眼藥上月創出歷史新高,自2016年12月8日上市以來,該股上漲了50倍。該股在過去三年也漲幅達到174%,但最大回撤也高達59%。2022年6月該股高點在174.81元,但到了2022年10月份跌至83.47元。

          長牛股貴州茅臺自2016年以來漲幅為8倍,但回撤超過30%的情形就發生過3次。2008年6月,貴州茅臺一度達到803元,但股價一路下滑,到10月份時更是加速下滑,2018年11月一度下探至509元的低點,最大回撤達到37%;2021年2月,貴州茅臺一度摸高至2627元,2021年8月最低探至1525元,回撤幅度為42%;2022年6月至10月期間,最大回撤37%。

          波動是股市的真相

          由于貪婪和恐懼周期性地主導市場,股市永遠伴隨著相當劇烈的波動,市場悲觀之時對應的市盈率可能落在8-9倍區間,市場樂觀時對應的市盈率會大于25倍。即使上市公司基本面穩步向上,但來自估值的上下波動也會導致股價輕松被腰斬。

          A股價投大佬張堯曾說過:“波動是市場的天性,成千上萬的各種各樣的參與者,怎么會沒有波動,正是波動創造了盈利來源,讓各種類型的投資者找到買賣理由,讓價值投資者找到物有所值的價格!

          段永平在美股幾乎單倉持有一只股票——蘋果公司,但他認為可能沒有人比他更高興看到蘋果公司股價掉下來!巴顿Y者只有把公司想象為一家非上市公司,沒有股價變化就會明白,不過,絕大多數人做不到這點?陀^講,如果沒有辦法將一家公司看成非上市公司,大多數投資人最后都會虧錢!倍斡榔皆缡钦f。在過去10年中,段永平持有蘋果公司賺取了10倍左右的收益, 10年間也經歷了4次暴跌。

          投資股市需要一定的承受力。投資者需要對股價的波動,甚至劇烈波動要有預期,就如先鋒基金創始人約翰·博格所說,“受不了熱就應該遠離廚房”。

          這是華爾街著名投資人摩根·豪澤爾在《金錢心理學》中講述的真實案例,他引用道瓊斯指數的實例,給了這種現象一個數學解釋。

           圖片來源:摩根·豪澤爾《金錢心理學》

          圖中灰色的區間代表當前價格比前一個歷史高點低至少5%的階段,而這個灰色階段,就是你會不開心的時間——因為,在這段“灰暗”的時間里,你要么在后悔為什么上個高點沒賣掉,要么就是在焦慮下個高點何時到來。根本無需精確的數據統計,光憑肉眼我們都能看出,灰色的“不開心”時段,在這70年的時光里,占據了絕大部分時間。

          偉大的投資人是熬出來的,諸多經過時間考驗的投資人,都承受過很多的市場重壓。查理·芒格曾說,“我們這代人,這批做價值投資的人,哪一個不是熬出來的。堅持下去,甚至用不著腦子多聰明!

          投資需要區分股價和股票的內在價值。投資需要“鈍感力”,如果緊盯短期股價,投資者不僅體驗不好,而且很可能會受到市場的愚弄,高買低賣,在錯誤的方向上奔跑;如果將投資視為“股價是你付出的,價值是你得到的”,緊盯的是相對穩定的內在價值,對上躥下跳的股價置之不理,或者利用不理性的市場進行低買高賣,投資者才可能賺到長期的錢,避免與市場情緒共振才能形成良好的投資結果。

        來源:證券時報

        編輯:鄭錚

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